东方证券：东方雨虹（002271）-2020年报&2021年一季报点评：21Q1业绩超预期，经营质量进一步夯实

东方雨虹(002271)核心观点多元品类维持高增长，21Q1业绩超预期。20年营收/归母净利润217.3/33.9亿元，YOY+20%/64%，防水材料销量10亿平，YOY+24%；分业务，卷材/涂料/施工收入增速13%/23%/41%，我们测算卷材均价22.5元/平，与19年基本持平，涂料均价4000元/吨，YOY-14%，主要由于建筑涂料实行降价促销政策；预计建涂等非防水收入YOY+60%左右，在渠道协同/品牌效应助力下未来有望继续保持高于防水的增速。21Q1营收/归母净利润53.8/3.0亿元，YOY+118%/126%，盈利接近预告区间上限，预计销量YOY+100%。20年实际盈利能力提升，现金流继续改善。20年变更会计准则后运输费调整至营业成本，剔除其影响后实际毛利率40%，同比提升4.27pct，沥青降价使卷材单位毛利同比增加1.3元/平米，涂料单位毛利同比下降124元/吨，主要由于低毛利的建涂增长较快。期间费用率同比下降3.45pct，由于运费调整销售费用率同比下降3.57pct。实现经营性净现金流39.52亿，YOY+149%，收现比提升7pct至115%，且应收账款仅