光大证券：桐昆股份（601233）-2020年年报点评：浙石化股权收益加码，长丝景气回升有望助力公司业绩提升

桐昆股份(601233)要点事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收458.3亿元，同比下降9.4%；实现归母净利润28.47亿元，同比下降1.3%。2020年Q4实现营收130.1亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润10.4亿元，同比增长140.7%。点评：“涤纶长丝+PTA”盈利区间收窄，公司业绩下滑：2020年，受新冠肺炎疫情影响，全球经济陷入衰退，化纤行业景气度迅速回落，长丝价格持续下跌。下半年以来，伴随海外需求逐步复苏，下游企业主动补库，公司主要产品价格有所回升，但整体仍低于往年水平。从行业数据来看，2020年涤纶POY均价5708元/吨，同比-28.7%；涤纶DTY均价7400元/吨，同比-23.1%；涤纶FDY均价6736元/吨，同比-24.8%；PTA均价3686元/吨，同比-36.7%。从盈利空间来看，2020年POY平均价差为945元/吨，同比-9.3%；DTY平均价差为2442元/吨，同比-1.4%；FDY平均价差为1855元/吨，同比-1.6%；PTA平均价差为656元/吨，同比-40.1%。2020年公司主要产品价格出现大幅下滑，涤纶长丝板块的盈利区间