华安证券：桐昆股份（601233）-行业低景气拖累业绩，未来公司盈利增长明确

桐昆股份(601233)事件描述4月15日，公司公告2020年年度报告。据公告，2020年公司实现营收458.33亿元，同比降低9.39%；归母净利润28.47亿元，同比降低1.31%；扣非后归母净利润27.67亿元，同比降低0.99%；加权平均ROE为13.71，同比降低2.79个百分点；经营活动现金流量净额为33.47亿元，同比下降34.57%。受外部贸易环境影响，公司经营业绩下降。公司主要经营模式为外购PX生产PTA，将自产PTA及部分外购PTA、外购乙二醇用于生产涤纶长丝。2020年全国涤纶长丝产量3900万吨，公司涤纶丝产量652万吨，占比近17%，是国内涤纶长丝的龙头企业。涤纶长丝行业与终端需求密切相关。2020年一季度末由于受公共卫生事件叠加春节影响，终端复工延迟，导致终端需求持续萎缩，行业开工负荷大幅下降，上游原料价格大幅波动，内需不振，出口受阻，涤纶长丝库存达到年内高点。随着疫情逐渐好转，二季度行业开工负荷逐渐恢复，直至三季度末，在国内经济回升、冷冬预期、双十一等刺激下，行业开工负荷基本赶超去年同期水平，四季度下游需求好转，且新冠疫苗取得积极进展，原油价格上涨，成本端