国金证券：凯龙高科（300912）-新增客户超预期，国六非四助力龙头腾飞

凯龙高科(300912)事件简述公司于14日发布年报，业绩符合预期，客户拓展高于预期，点评如下。事件简评业绩符合预期，销量增速与行业增速匹配。公司2020年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.23/1.00/0.66亿元，同比增长5.29%/64.09%/22.77%，业绩与我们之前预测接近符合预期。后处理设备销量30.30万套，同比增长18.16%，商用车2020年产销分别增长20%/18.7%，与公司产品销量增长匹配。在行业销量景气和轻卡国六实施后处理单价翻倍驱动下，共同推动了公司2020年业绩较快增长。客户拓展超预期，高强研发投入终结果。为市场先机公司持续高强度投入研发达到8.56%，远高于可比公司，研发费用继续超当期利润。高强研发投入下效果逐渐显现：公司于19年成功研发出内资第一套国六用SCR系统；20年成功与潍柴、东风、道依茨、全柴、东风、福田、中国重汽等诸多客户进行国六合作；并与潍柴、玉柴、洛阳一拖、上柴、一汽解放、常柴、常发、新柴等客户进行非四合作；固定源中标北京环球影视城、湘潭燃气发电机组改造、洛阳一拖、仪征双环等发动机台架改造等多类型尾气后处理项目。三