信达证券：华熙生物（688363）-公司深度报告：美无止境，透明质酸钠全产业链开花

华熙生物(688363)本期内容提要:从透明质酸钠原料向全产业链布局龙头厂商，十余年维持收入业绩高增长。公司前身山东福瑞达于2000年开始透明质酸钠商业化，扎根于透明质酸钠原料研发20余年，从原料向医疗终端、化妆品以及食品应用延展，实现全产业链布局。截止20年，公司实现收入26.3亿元，归母净利润6.5亿元，剔除疫情年份，2009-2019年复合增速分别为32.0%、27.6%，收入业绩高增长主要得益于多业务延展。此外，公司股权较为集中，截止20年实际控制人赵燕女士持股占比59.1%；核心高管团队具备较强医药研发相关背景，其中郭学平先生、郭珈均先生、刘爱华女士等高管加入集团十余年，团队稳定。原料业务平稳发展盈利能力突出，功能性护肤品业务正处高速发展期。公司原料业务主要研发销售医药、食品及化妆品三大板块透明质酸钠及其他生物活性物，20年收入规模7.0亿元，08-20年收入复合增速为14.6%，维持平稳增长；截止19年，公司占全球透明质酸钠（以下简称HA）销量的39%，稳居全球第一；16-18年原料业务毛销差超过60%，成为盈利能力最强子版块。化妆品业务主要研发销售润百颜、夸迪、米蓓尔、肌