光大证券：森马服饰（002563）-2020年年报点评：存货和现金流表现突出，21年期待需求回暖、轻装上阵、龙头优势凸显

森马服饰(002563)要点20年营业收入同比减少21%、归母净利润减少48%，Kidiliz公司剥离影响业绩公司2020年实现营业收入152.05亿元、同比减少21.37%，归母净利润8.06亿元、同比减少48%。扣非净利润7.57亿元、同比减少49.01%；净利润降幅超过收入主要为毛利率下降、费用率上升。EPS0.30元，拟每股派息0.25元（含税）。20Q1~20Q4公司单季度收入增速分别为-33.51%、-26.95%、-26.30%、-5.28%，归母净利润分别同比-94.96%、-98.90%、-66.79%、+143.61%。2020年疫情背景下公司前三季度收入同比降幅较大，Q4收入降幅收窄主要为疫情后国内消费有所复苏，净利润出现同比明显好转，一方面为收入端复苏、原有业务盈利改善，另一方面为Kidiliz公司出表、对总体业绩拖累减弱。分主体来看，公司2020年9月开始不再并表法国童装子公司Kidiliz。2020年Kidiliz公司并入公司合并报表的收入为12.19亿元、同比减少59.69%，利润总额为-5.16亿元、亏损幅度同比19年的-3.07亿元扩大；公司原有业务收