天风证券：森马服饰（002563）-20业绩符合预期环比持续改善，补库存&消费复苏有望助业绩回升

森马服饰(002563)事件：披露2020年年报，业绩符合市场预期，看好公司未来业绩成长弹性。公司2020年全年实现营业总收入152.05亿元(-21.37%)，实现归母净利润8.06亿元(-48.00%)，实现扣非净利润7.57亿元(-49.01%)，公司业绩受到1）2020H1国内疫情冲击影响，2）全球疫情波动对海外KIDILIZ业务影响，同时公司已于20Q3顺利剥离K集团业务轻装上阵。分季度来看，20Q1~Q4分别实现归母净利润0.17亿元（-94.96%）、0.04亿元（-98.90%）、1.94亿元（-66.79%）、5.90亿元(+143.61%)。分产品来看，公司2020年休闲服饰实现营收49.56亿元（-24.26%），儿童服饰实现营收101.32亿元（-19.99%）。分渠道来看，2020年线上渠道实现营收58.09亿元（+8.89%），除去年内KIDILIZ业务0.96亿元并表影响，公司整体线上渠道营收为57.12亿元（+10.21%），高基数背景下延续稳健增长。公司2020年线下渠道实现营收92.80亿元（-33.11%）：其中直营业务营收19.97亿元（-33.