信达证券：森马服饰（002563）-疫情拖累业绩表现，轻装上阵成长可期

森马服饰(002563)事件：公司2020年实现收入152.05亿元，同降21.37%，归母净利8.06亿元，同降48.00%，扣非净利7.57亿元，同降49.01%，EPS为0.30元。每10股分红2.5元（含税）。受疫情影响公司业绩下滑，盈利拐点显现。点评：20Q4收入增速环比改善，净利同比显著增长。分季度来看，20Q4公司收入为57.55亿元、同降5.28%，净利5.90亿元、同增143.61%，较前三季度收入降幅显著收窄、业绩同比恢复增长。剔除Kidliz并表影响，我们估计20Q4公司收入实现高个位数增长，利润总额同增约50%，业绩拐点显现，冷冬催化、疫情影响改善下终端销售回暖，估计童装收入同增约15%，休闲装收入下滑约10%，在门店数量同比减少背景下电商、同店驱动收入保持增长。疫情+关店影响休闲装收入，童装收入表现较好。分业务来看，2020年公司休闲装、童装实现收入49.56亿元、101.32亿元，同增-24.26%、-19.99%。1）受肺炎疫情影响，2020年公司休闲装收入同比下滑，此外公司休闲装业务优化渠道结构、关闭低效门店，2020年底共有门店3091家，同比减少17