国金证券：太钢不锈（000825）-Q1业绩大超预期，兼具低估+成长逻辑

太钢不锈(000825)业绩简评4月9日，公司发布2020年业绩预告以及一季度业绩预告。其中，2020年实现营收674.19亿元，同比降4.26%；归母净利润约17.35亿元，同比降18.11%。预计2021Q1实现归母利润16-21亿元，同比增971.17%-1305.90%。经营分析Q1业绩大超预期，对应年化PE仅4倍左右，板块内最低之一。按公告业绩中枢的18.5亿元，仅一季度利润就超过20年全年业绩总和。判断主要原因，一是不锈钢价格在Q1环比回升；二是公司板材盈利能力跟随行业同比回升，测算的热轧一季度平均吨毛利500-600元/吨；三是部分高弹性品种贡献盈利，如无取向硅钢价格从去年下半年的4000多元/吨上涨至当前9000多元/吨，单吨盈利超过2000元。按Q1业绩，当前年化PE仅4倍多，为板块内最低之一。普钢成本优势显著，控产量政策下，盈利有望持续。公司700万吨品种钢，板材为主，研发能力不错，诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢；太钢集团则具备1300万吨铁精粉能力，成本60-70美元/吨，对应公司铁矿自供率100%，焦化自供率50%。普钢部分成本优势，且受益行业盈利