中航证券：光电股份（600184）-2020年报点评：陆军光电防务系统核心供应商，业绩确定稳步增长

光电股份(600184)事件：公司3月30日披露2020年年报，报告期内公司实现营业收入24.92亿元（+6.87%），归母净利润5190.01万元（-16.22%），扣非后归母净利润4359.88万元（-3.96%），基本每股收益0.10元（-16.67%），毛利率13.13%（+0.61pcts）。投资要点：交付方式改变致收入确认周期拉长，业绩或未来确认公司报告期资产总额51.06亿元（+33.24%），主要系总装产品交付方式改变，由以前的单车交付改为2021年起连套车辆系统交付，影响2020年末收到军方支付的2021年连套产品开工款和进度款同比增幅较大。公司防务产品交付方式的改变，同时影响到公司货币资金（21.15亿元，+72.09%）及合同负债/预收账款（10.07亿元，+1114.89%）增幅较大，存货4.00亿元（+11.40%）。我们认为，支付方式的改变将已有订单/已有在产品的收入确认周期拉长，业绩或将未来兑现。费用端支出稳定，波动较小。公司期间费用率为10.77%（+0.82pcts），其中管理费用率增加0.28pcts，主要系公司重新划分职工薪酬归集口径，影响同比增加