开源证券：良品铺子（603719）-中小盘信息更新：细分市场高端战略效果初显，Q4重回正增长

良品铺子(603719)线上精细化运营，线下回暖，Q4重回正增长公司公告了2020年年报，2020年全年实现收入78.94亿元(+2.32%)，归母净利润3.44亿元(+0.95%)，扣非归母净利润2.75亿元(+0.57%)。其中2020Q4实现收入23.64亿元(+4.83%)，归母净利润7993万元（+208.21%），扣非归母净利润5907万元（+1011%）。公司线上开始精细化运营，针对细分市场精准营销，抖音/快手等社交电商渠道亦开始发力。叠加线下门店持续扩张，驱动公司Q4收入业绩重回正增长。考虑线上去中心化流量影响和疫情后线下需求回暖低预期，我们下调公司2021-2023年归母净利润分别至4.31（-1.34）/5.83（-1.34）/6.96亿元，对应EPS分别为1.08（-0.33）/1.45（-0.34）/1.74元，当前股价对应2021-2023年的PE分别为45.2/33.5/28.0倍，维持“买入”评级。细分市场爆款叠出，线上精细化运营、线下持续扩张推动重回正增长公司针对细分市场打造出了差异化的产品和品牌，并且爆款产品叠出。针对儿童休闲零食推出的“良品小食仙”2