天风证券：凯莱英（002821）-独具匠心、稳健行远的CDMO平台

凯莱英(002821)报告摘要我们认为公司作为国内早期进入CDMO业务领域的公司之一，经过二十余年积淀，制药技术工艺领先、产能供应及时稳定、质量体系符合国际标准，筑造起全方位稳固护城河。目前全球创新药研发热度高涨、外包服务优质资源稀缺，公司纵向延伸小分子CDMO上下游全产业链，一体化服务模式迅速搭建，横向拓展化学大分子和生物大分子全领域服务，未来业绩增量空间广阔，我们预计公司未来中长期有望持续保持高速增长。投资要点领先：二十余年磨一剑，铸就先进技术工艺公司管理层拥有丰富的行业经验，对技术工艺精益求精的“工匠精神”，以及对全球制药工艺的科学预判，通过二十余年持续高研发支出和高质量人才投入，打造出全球领先制药技术工艺，帮助客户缩短研发周期、降低生产成本，客户合作深度的提升驱动订单持续增长，服务附加值的提高也带来公司盈利能力持续提升，公司毛利率与人均创利均处于行业前列。我们预计，随着公司先进技术商业化应用逐渐成熟，公司CDO优势更加明显，作为优质CDMO平台的稀缺性会更加突出。持续：产能供应稳步释放，质量标准国际接轨公司固定资产+在建工程近四年32.5%的复合增长率，带来产能稳步高速释放，而