开源证券：博汇纸业（600966）-公司首次覆盖报告：APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局

博汇纸业(600966)白卡行业领军企业，APP收购后龙头优势提升，首次覆盖给予“买入”评级公司是造纸行业龙头公司之一，白卡纸是公司业绩提升主要驱动力。公司目前白卡纸产能排名全国第二，随着APP收购完成，白卡纸行业格局优化将带来景气度回暖，同时公司被纳入APP体系，经营管理效率改善，盈利能力将进一步提升。我们预测公司2021-2023年归母净利润为26.4/28.8/30.6亿元，对应EPS分别为1.98/2.15/2.29元，当前股价对应PE为9.7/8.9/8.3倍,首次覆盖给予“买入”评级。白卡纸行业竞争格局优化，传统需求支撑稳固，长期来看新增需求空间加大（1）供给端来看，APP收购博汇纸业后，白卡纸行业集中度提高，龙头公司定价权提升，行业整合带来竞争格局优化，未来白卡行业盈利中枢有望进一步提升。行业产能压力有限，短期内无新增产能释放，新增产能主要集中于2021下半年，且产能增量规模不大。（2）需求端来看，白卡纸表观消费量保持稳定增长，药品、卷烟等传统下游需求增速平稳，对行业支撑力较强，同时，消费升级互联网外卖、家电、化妆品行业等新兴下游需求崛起，“限塑令”、“禁废令”、白板纸产