西南证券：中顺洁柔（002511）-盈利、份额有望双升，消费品成长逻辑持续演绎

中顺洁柔(002511)核心逻辑：1）去年11月以来浆价上行，涨幅约60%，小厂受制于成本压力停机，大厂份额得到进一步提升；2）年后生活用纸品牌提价函频发，叠加纸浆库存充裕，盈利有望明显增厚，头部大厂将迎来盈利和份额双升时机。3）中长期来看，公司品类矩阵成型、渠道扩张空间充分，消费品成长逻辑持续演绎。浆价上行小厂大范围停机，份额迎来新一轮集中。2020年11月以来浆价进入快速上行周期，四个月针叶从底部4500元/吨最高涨至7400元/吨，涨幅约60%，预计近期纸浆价格保持高位震荡。在成本上行压力下小厂盈利大幅回落（同期生活原纸价格上涨30%），小厂大范围发布停机函。3月以来生活用纸周度企业开工率及周产量连续下降。截至2021年3月11日和3月18日的两周，生活用纸代表企业的开工负荷比分别同比下降4.8pp/6pp，周产量分别同比减少6.9%/9.3%，生产积极性偏低。小厂大范围停机后订单有望向大厂集中，实现市占率的快速提升。大厂普遍提价，盈利有望增厚。原材料价格持续上涨及小厂停机驱动下，大厂洁柔、维达等发涨价函（此提价幅度让小厂复工仍有压力），考虑到部分龙头的低价浆库存丰富，浆价平均成