华西证券：苏博特（603916）-销量高增略超预期，重点工程占比大幅提升

苏博特(603916)事件概述。公司发布2021Q1业绩预增公告。公司2021Q1预计实现归母净利润为7212万元~8232万元，同比增长46.2%~66.9%。略超预期，低基数下发货量增速强劲，毛利同比有所降低。公司业绩略超预期。由于2020H2起新批复重点工程陆续开工，且多地鼓励就地过年，2021Q1水泥及外加剂需求保持良好，公司发货量在2020Q1的低基数上同比大幅增长，其中重点工程成为公司主要下游（判断占比超50%，较2020年有10个百分比以上提升）。我们估算2021Q1公司外加剂发货增速同比提升60%以上（相较于2019Q1提升30%以上，因为2020Q1有并表效应检测业务全口径有9千万左右的影响），价格环比总比保持平稳。由于环氧乙烷价格同比上升1500元/吨以上（主要在2月底3月初上涨），我们估算公司可比口径毛利率同比下降4-5个百分点，但由于销量同比增幅较大，且在信息化提升后费用率整体下降，公司业绩同比仍显著上升，一季报表现预计超过此前市场对外加剂行业的普遍预期。Q2较快成长性预计延续，毛利率环比波动将趋缓。我们认为在重点工程延续的背景下，2021Q2水泥及外加剂需求仍