太平洋证券：天味食品年报点评：品牌投入加大，期待厚积薄发

天味食品(603317)点评事件：天味食品发布2020年报，全年实现营收、归母净利润、归母扣非分别为23.65亿元、3.64亿元、3.09亿元，分别同比+36.9%、+22.66%、+18.68%；Q4营收、归母净利润、归母扣非净利润为8.40亿元、0.44亿元、0.13亿元，分别同比+29.31%、-56.54%、-85.68%。20年收入增速满足限制性股票行权条件（30%），不满足股票期权条件（50%）。公司拟10转2派2.5元（含税），分红比例43%；公司制定21年目标，21年收入、利润目标30%、10%。公司现金净额3.53亿元，同比下降6.66%，主要是广告费支出大幅增加，其他科目均增速正常；预付款项1804.33万元，同比+47.96%，主要是预付原材料款增加所致；应付账款2.58亿元，同比+125.72%，主要是工程款和原材料采购增长；存货2.43亿元，同比+146.98%，主要是新品增加，经销商数量增加以及疫情备货影响所致，总体来看报表质量良好。收入分析：战略倾斜，底料高增、川调放缓，经销商继续跑马圈地2020年公司实现营收23.65亿元，同比+30.9%（Q1：+9.