天风证券：ST舍得（600702）-真金火炼，沱牌舍得曲折探索走向康庄大道

ST舍得(600702)为什么看好舍得酒业的未来发展？舍得酒业拥有舍得和沱牌两大名优品牌，在经历改制之后，公司步入发展新阶段，通过资源聚焦和战略定位，发力次高端，契合行业发展趋势。近年来，公司白酒战略逐渐清晰：次高端方面，从文化国酒到老酒战略，公司在次高端领域差异化创新突围，构建“基地人群”，聚焦品味舍得大单品；大众酒方面，在产品结构逐步理顺的同时，启动沱牌复兴战略，主打T68，结构向上向下空间广阔。我们认为，公司产品和品牌战略思路清晰，渠道逐渐步入良性发展。20年9月公司董事会换届，12月复星入股，未来新董事会或将持续落实“三不变”，在巩固天洋治理成果的基础上，公司治理改善预期将逐步落地，公司有望迎来再次腾飞。为什么说舍得差异化的老酒战略能行得通？舍得在所处次高端领域面临两大挑战，一是次高端价格带竞争激烈，在300-400元价格带之间有众多产品参与竞争；二是公司基地市场较为薄弱，各市场占比均不超过20%，未形成强有力的基地市场。面对挑战，公司凭借多年沉淀下来的客群、12万吨优质老酒的储备，顺应行业老酒趋势，高举老酒战略旗帜。我们认为次高端突围一靠创新，二靠时机。公司通过差异化老酒战略