浙商证券：航发动力年报点评报告：航发收入符合预期；军机加速列装，民用未来空间大

航发动力(600893)事件：2020年实现营业收入286亿元，同比增长13.6%；归母净利润11.46亿元，同比增长6.4%。拟向全体股东每10股派1.3元（含税），分红比例为30%。航空发动机收入符合预期，外贸出口业务受疫情影响降幅较大1）2020年公司航发业务收入为262亿元，同比增长19%，基本符合预期。2）外贸出口业务收入15亿元，同比下降41%。是受疫情影响，客户推迟提货或取消订单。2）2020年各重要子公司：黎明、南方、黎阳公司营业收入分别同比增长27%/23%/7%，预计大推力涡扇、涡轴的营收显著增加。黎阳厂三代中推生产线刚完成建设，2021年收入有望大幅增长。3）2020年综合毛利率为15%，同比降低1.72pct，其中航发业务的毛利率为14.8%，同比下滑1.99pct，系产品结构调整，新型号爬坡、制造成熟度不高。4）2020年期间费用率9.5%，同降2.6pct。其中管理费用率同降1.6pct。5）2021年经营目标：预计2021年实现营业收入318亿元，同比增长11%；预计归母净利润为12亿元，同比增长5%。目标偏保守。航空发动机龙头，“十四五”军机加速列装，民