太平洋证券：恒顺醋业年报点评：营销改革初见成效，期待公司后续发力

恒顺醋业(600305)点评事件：公司发布2020年报，全年实现营收、归母净利润、归母扣非分别为20.14亿元、3.15亿元、2.85亿元，分别同比+9.94%、-3.01%、+12.20%；Q4营收、归母净利润、归母扣非5.68亿元、0.84亿元、0.79亿元，分别同比+13.17%、+13.80%、+11.90%。其中调味品全年收入19.39亿元，同比增长12.76%，完成年初调味品业务、扣非净利润增长双12%的目标。公司制定2021年业务目标，力争主营调味品业务销售超13%增长，扣非净利润13%+的增长。收入分析：华南华中大区高增，样板市场、营销体系改革初显成效公司实现营收20.14亿元，同比增长9.94%（Q1：+1.28%；Q2：+15.88%;Q3:+9.64%;Q4:+13.17%）。分产品来看，调味品实现收入19.39亿元，同比增长12.76%（Q1：+1.12%；Q2：+16.91%；Q3：+10.51%；Q4：+19.75%），分季度来看调味品业务增速呈现W型波动，主要是Q1疫情影响物流导致部分区域缺货，Q2物流恢复出现补库存需求，Q3公司更换营销总监、推进八大战区