天风证券：双汇发展（000895）-猪价持续高企下业绩承压，结构升级加速公司转型

双汇发展(000895)事件：公司公布2020年年报，2020年公司实现营业收入739亿，同比增长22.47%；实现归母净利润62.56亿元，同比增长15.04%。其中，Q4公司实现营业收入181.36亿元，同比减少1.12%；实现归母净利润13.2亿元，同比减少11.86%。猪价持续高企，公司业绩有所承压。分行业来看，公司肉制品/屠宰行业实现收入280.98/482.67亿元，同比增长11.66%/23.44%。由于受2018年以来发生的猪瘟疫情影响，2020年国内生猪价格居高不下，公司外购生猪价格较2019年同比上涨76.8%，生猪屠宰量较同期下降较多。2020年，公司生鲜产品/包装肉制品产量分别为81.34/157.73万吨，同比-44.52%/-1.12%，但由于进口肉销量上涨较多，生鲜产品总外销量下降7.02%。由于中美价差仍较大，我们预计公司今年进口肉规模将保持稳定，但价差较同期缩小下，利润或将有所下降。吨均利润有望保持稳定。由于猪价高企带来的成本压力，2020年公司毛利率下滑1.53pct至17.26%，肉制品/屠宰毛利率分别为30.54%/7.17%，同比+2.09/-