国信证券：顺络电子（002138）-国内片式电感龙头，一体成型及LTCC等新品进入放量期

顺络电子(002138) 核心观点 国内片式电感龙头，大浪淘沙下的优质企业。顺络电子是全球前三、国内第一的片式电感厂商，十年如一日地高强度研发，研发支出占比常年在7%以上。公司业绩穿越周期，2007年上市后，15年间营收CAGR27%，仅22年出现盈利下滑。公司是被历史证明的优质龙头企业，拥有各领域全球领先的标杆客户，但不依赖单一大客户，23年第一大客户仅占营收5.48%。公司产品覆盖全面，应用领域覆盖手机、ICT、汽车、储能等高增长赛道，产品包括EMC元件、电感、变压器等，储备充足，料号全面，具备长期成长能力。 3Q23以来手机备货加速，消费电子景气回升。22年公司业绩受到疫情及地缘政治影响，首次出现下滑，直至3Q23进入消费电子传统旺季，叠加华为手机回归，带动安卓手机全面复苏。根据Canalys数据，4Q23全球智能手机市场同比增长8%，达到3.2亿部，终止了连续七个季度的下滑，消费电子板块景气回暖。基于传统产品稼动率回升以及多种新品放量，公司2Q23至4Q23连续3个季度营收创历史新高，毛利率连续4个季度提升。 LTCC、一体成型电感进入放量期，日本地震冲击下国际客户加速导入。公