华金证券：瀚蓝环境（600323）-抢装高增长，仍处产能密集投放期

瀚蓝环境(600323)投资要点业绩稳健，符合预期：2020年，公司收入74.8亿元，同比增长21.5%；归母净利润10.6亿元，同比增长15.9%。经营活动现金流净额19.6亿元，同比增长47.4%，财务状况健康。2020年EPS1.38元，业绩符合我们此前预期。固废高增，燃气承压：公司主业大固废继续引领公司的快速成长，板块实现收入40.4亿元，同比增长52%。一方面来源于收购的国源环境并表，另一方面则是新国补政策下，公司2020年垃圾发电项目抢装，同时近3年进入项目密集投产期，当年新增的产能高达5450万吨/天。而燃气业务价格受到工商业降成本限制，以及LNG点供的竞争压力，面临长期下降的态势。2020年佛山南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完成，未来公司将着力扩大销量，以提振燃气板块表现。2020年实现板块收入18.7亿元，略降3%。“十四五”将贯彻先纵后横的一体化战略：未来三年，公司将聚焦固废纵向一体化战略，围绕前端环卫、中段转运、末端处理深耕全国生活垃圾市场，保证业务稳居第一梯队。后两年，公司在顺利打通农废、危废的商业模式的基础上，将推进纵横一体化的模式，最大化发挥瀚蓝优质环保