浙商证券：山东高速2020年报点评：2020年分红90%超预期，关注改扩建进度及轨交集团发展

山东高速(600350)投资要点疫情影响逐步消除，Q4扣非利润大增38.79%1）营收端，路产主业回暖叠加轨交集团并表，创收能力逐步修复，20H1、20Q3、20Q4营业收入分别40.50亿元、35.35亿元、37.80亿元，同比分别-14.95%、+9.80%、+55.36%。全年实现营业收入113.65亿元，同比增长9.13%。2）支出端，成本方面主要受济青路转固后折旧摊销增加影响，2020年营业成本75.60亿元，同比增长31.16%；费用方面主要受济青路转固后相关利息支出费用化影响，2020年财务费用16.09亿元，同比增长40.87%。3）投资收益端，一方面完成粤高速A9.68%股权收购，另一方面累计运作11个基金类项目，2020年公司实现投资收益14.72亿元，占营业利润比重50%。4）利润端，公司实现归母净利润20.39亿元，同比下降34.77%；扣非归母净利润18.60亿元，同比下降26.92%。其中，Q4扣非归母净利润6.51亿元，同比增长38.79%，主要系去年同期处置济南建设20%股权增加了非流动资产处置损益。全年利润基本符合预期。核心路产改扩建超预期逻辑稳步兑现