川财证券：青岛啤酒（600600）-2020年报点评：业绩符合预期，高端化布局有望打开盈利空间

青岛啤酒(600600)事件：青岛啤酒发布2020年年报，2020全年实现营业收入277.60亿元，同比下降0.80%，归属于上市公司股东的净利润22.01亿元，同比增长18.86%，基本每股收益18.63元。点评业绩符合预期，吨价稳步提升销量方面，2020年年公司实现啤酒销量782.3万千升，受疫情影响同比下降2.84%，仍优于行业7.04%的降幅。具体来看，主品牌青岛啤酒实现销量387.9万千升，同比下滑4.25%，其中高端产品实现销量179.2万千升，同比下滑3.45%；崂山等其他品牌实现销量394万千升，同比下滑1.41%。毛利率方面，啤酒业务毛利率从38.96%提高到40.42%，主要系受益于营业成本下行、产品提价以及罐化率提升。吨价来看，吨酒价从19年的3431元/吨增加到20年的3549元/吨，同比增长3.44%；吨成本下降0.88%至2076元/吨。从区域角度来看，山东、华北、华南、华东、东南分别实现销售收入180.26、64.90、32.69、28.03、8.23亿元，分别同比-1.49%、+3.53%、-4.72%、+1.59%、0.00%，除山东和华南地区受疫情影