光大证券：中国国航（601111）-2020年报点评：国泰航空亏损拖累投资收益，国内需求释放助推业绩修复

中国国航(601111)事件：公司发布2020年报。公司2020年实现营业收入约695亿元，同比下降48.96%；归母净亏损144亿元，同比19年（盈利64.1亿元）由盈转亏，位于业绩预亏区间中位数偏上；扣非归母净亏损147亿元，同比19年（盈利61.7亿元）由盈转亏，位于业绩预亏区间中位数偏下。公司2020年度不分红派息。海外航空需求持续处于低位，公司ASK大幅下降。公司2020年可用座公里（ASK）同比下降45.77%，较19年同期增速（5.19%）由正转负，其中国内客运需求恢复较好，20年国内航线ASK同比仅下降19.15%；海外客运需求疫情以来持续处于低位，20年地区、国际航线ASK分别同比下降82.70%、82.95%。公司综合客座率为70.38%，同比减少10.64pct，报告期内日利用率为6.34小时，同比下降3.38小时。公司20年底共运营702架客机（不含公务机），相较19年底同比增加1.15%，低于上年同期增速（4.52%）。客公里收益降幅有限，客运收入大幅下降。由于供给大幅收缩，刚性需求下的整体票价水平下降幅度有限。报告期内公司客公里收益为0.5074元，仅同比下