浙商证券：药明康德2020年报业绩点评：订单高景气，看好业绩天花板和估值提升

药明康德(603259)报告导读存货和合同负债显示订单高景气，我们再次强调CDMO业务有望超预期，海外产能布局加快助力业绩天花板提升，细胞和基因疗法CDMO业绩逐步兑现后有望不断提升估值天花板，维持“买入”评级。投资要点主业保持强劲增长，小分子CDMO规模化效应显现带来毛利率提升2020年报：收入165.35亿（YOY28.46%），归母净利润29.6亿（YOY59.62%），经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿（YOY48.10%）。Q4单季看：收入47.2亿（YOY31.29%），经调整Non-IFRS归母净利润10.88亿（YOY92.91%），2020Q1-Q3经调整Non-IFRS归母净利润分别为5.76、9.42和9.58亿），经调整Non-IFRS净利润同比增速逐季加速（2020Q1-Q3分别为10.77%，42.94%和44.28%），经调整Non-IFRS净利润逐季持续创新高，显示2020Q4主业增长强劲超预期。我们发现公司经调整Non-IFRS净利率由2019年的18.70%达到2020年的21.56%，显示主业盈利能力也在提升，预计跟公司规模化效应以及竞争