民生证券：凯伦股份2020年报点评：销量快速增长，归母净利同比增长106%

凯伦股份(300715)一、事件概述2021年3月31日公司发布2020年年报，营收20亿元，同比增长72%，归母净利2.8亿元，同比增长106%，归母扣非净利2.6亿，同比增99%。二、分析与判断销量快速增长，归母净利同比增长106%据公司公告，2020年防水材料销量9799万平米，同比增长78%。营收和净利的快速增长主要是产品销量快速增长所致。分产品看，防水卷材毛利率44.69%，同比提升4.80个百分点；防水涂料毛利率38.75%，同比提升0.49个百分点。销售费用2.7亿，同比增107%，主要是报告期公司销售人员薪酬、广告宣传促销费、运输费以及办公、差旅和业务招待费等增加所致。研发费用1.1亿，主要是报告期内公司研发投入增加所致。展望2021年，我们判断随着疫情的缓解，地产、基建增速有望快速回暖，公司主营防水材料有望持续受益。品牌、技术壁垒打造公司牢固护城河公司主要产品为新型建筑防水材料，下游应用于高铁、地铁、隧道、人防、地下管廊、机场、核电、水利、粮库等公共设施与基础设施建设工程和工业民用建筑。品牌方面，公司获得了2020中国房地产500强开发企业首选供应商品牌（防水材料类）