太平洋证券：长春高新（000661）-业绩超预期，中长期增长逻辑明确

长春高新(000661)事件：公司发布2021年一季度业绩预告，Q1实现归母净利润8.41-8.95亿元，同比增长55%-65%，对应基本EPS为2.08-2.21元/股。整体业绩超预期。Q1利润超预期，新患入组强势回暖。从上市公司角度来看，19Q1、20Q1公司净利润为5.14、5.73亿元，21Q1按中位数考虑少数股东损益（主要是百克生物，华康药业相对较少，根据百克水痘减毒活疫苗批签发数据推算），预计净利润约为9.1亿元，对应19Q1的复合增速约为33.3%。考虑到20年新患增速有所放缓，预计对21年纯销有所影响，因此我们认为21Q1净利润表现超预期。此外根据草根调研数据，预计21年1季度新患入组恢复状况良好，展望全年新患增速同比有望超过50%，考虑到长效和水针对粉针的替代以及用药时长的提升，对应金赛生长激素销售额增速有望超预期。中期仍有持续快速增长动力。若21年全年新患入组快速回暖，结合我们新患滚动模型测算，假设22年新患保持相对稳健增速，考虑21年新患增长的贡献，22年纯销预计仍可维持快速增长。而根据草根调研，为提升基层市场渗透率和用药黏性，20-21年公司开始大力推行渠道下沉