光大证券：天合光能（688599）-2020年年度报告点评：业绩符合预期，大尺寸组件龙头布局支架与储能

天合光能(688599)要点事件：公司发布2020年年报，实现营业收入294.18亿元，同比+26.14%；实现归母净利润12.29亿元，同比+91.9%；扣非后归母净利润11.12亿元，同比+82%;综合毛利率15.97%，同比-1.42pcts。2020年单四季度实现营收94.91亿元，同比+45.37%；归母净利润3.98亿元，同比+17%。符合此前业绩快报。组件与系统业务增速较快：公司主营业务收入290.67亿元，同比增长28.55%，主要系光伏组件及系统产品销量增加。光伏组件业务营收220.53亿元，同比+34.5%，增速较快，毛利率14.9%，同比-2.4pcts；系统产品营收39.93亿元，同比+241%，毛利率14.48%，同比-0.6pcts。公司经营性净现金流30亿元，同比-43%，主要由于供应链波动，原材料现金支付比例增加、库存增加。大力扩展大尺寸210产能，与通威合作完善一体化布局。截至2020年底，公司的组件总产能约22GW，其中210大尺寸组件产能约10GW，2020年组件出货量13.285GW，同比+52%。公司加速宿迁、盐城、义乌三大生产基地的210组件