民生证券：晶澳科技（002459）-2020年年报点评：垂直一体化持续推进，龙头稳健成长

晶澳科技(002459)一、事件概述3月29日，公司发布2020年年报：报告期内公司实现营业收入258.47亿元，同比+22.2%；实现归母净利润15.07亿元，同比+20.3%；实现扣非后归母净利润13.61亿元，同比+6.1%；EPS1.09元，ROE10.3%。拟以公司15.95亿股为基数向全体股东，每10股派发现金股利2.00元。二、分析与判断全年业绩高增长，Q4毛利率有所下滑公司全年电池组件出货量15.88GW（含通过电站的出货量），同比+54.8%，公司2018-2020年组件出货量连续三年稳居全球前三。出货量高增长奠定了业务高增的基础。盈利能力方面，全年综合毛利率16.4%，同比-4.9pct。主要为公司海外销售占比较高，新会计准则将组件运费和出口杂费由销售费用计入营业成本对公司影响较大（20年销售费用率下降3.5pct）。其中Q4毛利率5.3%，单季度下滑较明显（Q1-Q3毛利率分别为23.9%、22.8%、20.9%）。主要原因包括：1、Q4国内订单较多，价格相对较低；2、2020年下半年以来硅料、玻璃、胶膜等原材料涨价明显。随着海外订单交付占比提升拉高ASP以及原材