国金证券：仙鹤股份（603733）-20顺利收官，21年量价齐升值得期待

仙鹤股份(603733)业绩简评3月30日公司发布2020业绩报告，全年实现营收48.4亿元，同比+6.04%，归母净利润7.2亿元，同比+62.5%；其中4Q实现营收15.1亿元，同比+17.6%，归母净利润2.2亿元，同比+28.1%，业绩符合预期。经营分析2020新产能如期投放，产能爬坡顺利。1Q/2Q/3Q/4Q营收同比-10.8%/+3.6%/+10.2%/+17.6%，其中4Q营收环比+15.4%，主要原因是公司可转债年产22万吨高档纸基新材料募投项目中的哲丰PM6于2020年3月投产，PM5、PM28项目于2020年8月投产，全年销量同比+18.2%。此外，4Q受浙江省“双控”政策的影响，若无此政策影响，4Q营收增速预计快于当前。公司食品及医疗产品实现营收8.5亿元，同比+39%，营收占比提升至17.6%。受益原材料低位+产品结构优化，2020净利率同比+5.1pct。因执行新的收入准则，将计入销售费用中的运费列至营业成本导致毛利率下滑，剔除运费后毛利率23.4%，同比+0.88pct。2020全年阔叶浆均价较2019年-885元/吨，导致了公司全年盈利能力的提升。1Q2