东方证券：健之佳（605266）-小而美，扎根西南的优秀零售药店

健之佳(605266)核心观点经营稳健，西南地区零售药店领先者。2004年，公司成立于云南省，随后业务范围扩大至重庆、四川、广西等区域，截止2020H1，公司直营门店数量达1825家，其中云南省内门店数量达1534家，据测算，2019年公司在云南省门店市占率仅7.66%，在行业集中度提升的大背景下，公司将持续受益。公司管理团队专业化程度高，且股权稳定，实际控制人蓝波先生在行业中经营多年，在高效的管理下，公司近些年业绩保持快速增长，2017-2019年，公司营业收入CAGR达22.62%，归母净利润CAGR达32.98%。资本加持，扩张进入加速阶段。随着上市后，公司扩张有望提速，根据募投计划披露，未来三年募投资金将用于1050家门店建设。公司在云南地区已经建立起较强的品牌效应与规模效应，在品类差异化方面为公司积累了一批高粘性年轻客户，伴随着未来下沉市场的开拓，门店数量有望保持较快扩张。除此之外，公司大力发展渠道建设与信息化建设，在广西、四川与重庆等区域将快速夯实内功，异地市场扩张将有望提速。此外，公司精细化管理卓越，在单店营收、医保门店占比与盈利周期等方面具备较大优势，能够有效保证扩张后