太平洋证券：扬农化工（600486）-研产销一体化深度运营，协同效应持续增强

扬农化工(600486)事件：公司发布2020年年报：报告期实现营业收入98.31亿元，同比+12.98%；归母净利润12.1亿元，同比+3.41%；其中第四季度单季营业收入18.75亿元，同比+14.35%，环比-8.07%；归母净利润1.87亿元，同比+86.16%，环比-5%。每股派发现金红利0.65元。主要观点：1.原药以量补价，制剂协同高速增长2020年，原药产品在价格下跌的不利局面下，多产快销，以量补价，销售额同比增长12.46%。中国植保快速增长。公司聚焦核心产品推动业绩增长，构建核心客户战略联盟，发挥作物组功能，针对痛点问题优化作物全程解决方案，加强数字化营销，深化与集团内成员单位的协同共赢，从资源、技术、产品、推广等方面，加深与MAP、作物营养的合作，促进业绩共同成长。分产品看：杀虫剂营收29.35亿，同比-3.67%，毛利率31.45%，减少2.06个百分点，售价19.05万元/吨，同比下滑9.61%。除草剂营收23.33亿，同比+40.17%，毛利率24.45%，减少0.68个百分点，售价4.63万元/吨，同比+6.26%。其他原药营收9.36亿，同比+16.22