光大证券：云南白药（000538）-2020年年报点评：收入逐季走高，大健康板块加速增长

云南白药(000538)事件：公司发布2020年报，营业收入327.43亿元，同比+10.38%；归母净利润55.16亿元，同比+31.85%；归母净利润增速高于营收增速，主要是因26亿元的投资收益；扣非归母净利润29.00亿元，同比+26.63%；经营性净现金流38.29亿元，同比+81.92%；EPS4.32元。业绩符合市场预期。点评：疫情影响渐退，收入逐季走高，短期税率调整及各项费用影响Q4经营性业绩：2020Q1~Q4单季营业收入分别为77.43/77.50/84.38/88.12亿元，分别同比+10.53%/+12.46%/+8.89%/+9.89%，整体看随着疫情影响逐渐消退，销售端逐渐恢复，收入逐季走高；归母净利润12.82/11.72/17.99/12.63亿元，分别同比-34.48%/+303.76%/+38.95%/+96.80%；扣非归母净利润为10.54/7.94/13.36/-2.86亿元，Q4单季扣非利润端为负主要是母公司所得税率调整（短期税率调高至25%，预计影响2亿多元利润）、年底集中计提销售费用（环比Q3增加2亿元）、以及实施员工持股与股票期权激励等带