东方证券：青岛啤酒（600600）-20年平稳收官，结构升级吨价提升；21年蓄势待发，看好Q1盈利弹性

青岛啤酒(600600)Q4疫情影响逐渐消弭，业绩表现与预告一致。公司公布20年年报，20年实现营收277.60亿元，同比下滑0.8%；归母净利润22.01亿元，同比增长18.9%；扣非归母净利润18.16亿元，同比增长34.8%，基本EPS为1.63元/股。其中20Q4实现营收33.37亿元，同比增长8.1%；归母净利润-7.77亿元，亏损扩大5.9%；扣非归母净利润-8.62亿元，亏损收窄9.4%。核心观点吨价稳步上行，产品结构持续改善。分量价看，公司20年销量782万千升(-2.8%),吨价同比增长1.9%；其中20Q4销量88万千升(+3.0%)，吨价同比增长4.9%，增速较Q2/Q3的0.8%/1.8%提升明显，预计主要受益于淡季提价策略以及产品结构升级。分品牌看，20年青岛品牌收入172.5亿元(-0.7%)，占啤酒收入比重提升0.2pct，量价分别同比-4.2%/+3.7%，其中奥古特等高端品牌销量179万千升（-3.4%），占青岛品牌比重同比+0.4pct，产品结构保持升级趋势。分地区看，20年山东、华北、华南、华东、东南、海外等收入分别变动-1.5%、3.5%、-4.