信达证券：吉比特（603444）-深度报告：坚持匠心，品类突破引擎启动

吉比特(603444)吉比特以《问道》打开研运一体发展之路，新品类赛道开拓稳步进行中。公司成立于2004年，端游时代推出免费MMORPG仙侠题材重磅作品《问道》获得市场关注，2016年凭借《问道》手游成功实现端转手转型，凭借端游庞大且忠实的用户群体，优秀的产品质量与精细化运营，问世5年流水表现长盛不衰，成为公司收入的核心来源。2011年成立雷霆游戏平台，开启新品类与风格化产品探索之路，已成为国内Roguelike类游戏的大本营。2020年，其旗下投资公司青瓷研发放置类游戏《最强蜗牛》打开公司放置类游戏赛道新空间，自研产品《一念逍遥》在此验证公司小而美的研发战略与精细化运营的优势所在。《问道》究竟还能保持多久的流水？本文主要探讨了公司核心游戏《问道》的流水表现。我们认为《问道》手游在近2-3年内仍能够保持当前流水水平。主要原因系：1、同名端游拥有深厚的用户基础，；2、MMORPG类游戏长生命周期较多，例如同时代端游《梦幻西游》、《大话西游》，其端转手后均获得了长生命周期，吸金能力依旧，MMORPG手游用户圈层较为固定且氪金能力、忠实性强，且当前市场上端转手IP逐渐走向红利尾声，竞争格局较