国金证券：华鲁恒升（600426）-现有业务稳步发展，第二基地打破发展瓶颈

华鲁恒升(600426)事件公司发布年报，2020年公司实现营收131.15亿元，同比下降7.58%，归母净利润17.98亿元，同比下降26.69%，2020年四季度实现营收40.72亿元，同比增长13.74%，归母净利润5.08亿元，同比下降6.07%。分析产品稳定生产，业绩环比提升。伴随DMF扩产装置的投产，公司有机胺产量逐步回升，受到供给不足影响，四季度DMF价格大幅提升，公司作为行业最大的生产企业，充分收益于产品盈利提升，在考虑了运输成本的调整后，公司2020年的有机胺产品毛利率达到42%以上。四季度伴随海内外经济的逐步恢复，下游需求逐步好转，带动产品价格逐步回升，公司经过3季度的装置检修后，四季度公司开工情况良好，部分产品产量达到全年季度产量高值，有助于公司持续推进产品成本优化，灵活调整产品生产。传统产品盈利维持较高水平，多元醇盈利能力较弱，公司有望逐步通过产业链延伸调整产品结构，提升盈利能力。由于原油价格下行影响，油制乙二醇成本大幅下行，海外货源持续流入中国，大幅拉低产品盈利空间，煤制产品成本较高，行业普遍亏损，众多企业产品低负荷开工或者停产。公司经过多年的成本优化，已经获