华安证券：三只松鼠（300783）-营收承压盈利改善，全渠道扩展中

三只松鼠(300783)事件：公司发布2020年年报，全年实现营业收入97.94亿元，同比下降3.72%，实现净利润3.01亿元，同比增长26.21%，扣非后归母净利润2.45亿元，同比增长19.34%。主要观点：线上收入因流量进一步去中心化而承压，公司平衡各线上平台的发展。2020年短视频平台、生活分享平台、直播平台的兴起，带来流量的重新分配，公司全年线上营收约为72.48亿元，同比下滑约17.63%，占总营收约74%。2020年线上业务营收中，天猫渠道占比52%，京东渠道占比38%，线上各平台发展进一步平衡，减少对单一平台依赖。2020年度薇娅直播带货金额累计达1.6亿元，自直播方面，公司设立直播专项团队，全年公司自直播超千场，实现销售额超1亿元。2021年度公司将会继续围绕“以天猫/京东为核心”，加大对拼多多/抖音/社区团购/自直播的布局和探索。发力线下市场（开店+商超便利店），全渠道营收更趋均衡。1）开店方面，截至报告期末，线下店铺数量合计超1000家（投食店171家，联盟小店872家），投食店和联盟小店积极调整策略。投食店保障有质量的扩张，推出线下专供mini包，通过与本地生