东方证券：中信出版2020年报点评：少儿业务增长亮眼，21年增长复苏可期

中信出版(300788)核心观点中信出版发布年报：20年全年实现收入18.92亿元，yoy+0.17%；归母净利润1.8亿元，yoy+12.27%。其中Q4实现收入6.2亿元（yoy+16.36%），归母净利润1.02亿元（yoy+33.69%），复苏强劲。图书出版业务龙头地位稳固，少儿图书快速成长。2020年图书销售业务实现收入16.38亿（yoy+1.15%）,社科类图书市场占有率继续保持第一位，经管类市场占有率提升至16.89%(yoy+2.29%)。少儿类产品重视原创和主题策划，市占率提升至2.57%，实现收入4.14亿元（yoy+31.39%），市场排名提升至第五名。书店业务发力线上销售，下半年实现盈利。书店业务20年实现收入4.35亿元（yoy-7.53%），主要受到疫情的负面影响。虽然线下销售受阻，公司增加线上销售比重，书店线上零售额实现同比增长28.4%，20Q3实现首次盈利，下半年贡献利润457万元。毛利率逆势上行，费用管控经营效率高。20年公司毛利率为40.44%，同比+1.87%；Q4单季毛利率为40.61%，全年逐季度环比提升。三费整体较为稳定，销售费用率19.