华西证券：苏博特（603916）-Q4需求恢复强劲，2021产能释放驱动力十足

苏博特(603916)事件概述。公司公布2020年年报。2020年实现营业收入36.52亿元，同比+10.45%，实现归母净利润4.41亿元，同比+24.4%；其中，Q4实现收入12.02亿元，同比+19.52%，归母净利润实现1.39亿元，同比+33.64%。Q4销量恢复强劲，民用端价格有所承压。公司业绩位于业绩预告中位数附近，基本符合我们预期。2020Q4随着疫情后重点工程陆续启动，外加剂需求强劲，公司销量保持快速增长。2020年公司外加剂整体销量147万吨，同比增加9.3%，对应Q4销量53万吨，同比增加29.5%；全年均价2103元/吨，同比下降104元/吨，主要因为2020年初环氧乙烷价格降幅较快，公司对应下调成品价格，而在随后环氧乙烷价格恢复性上涨中，公司价格上调有时滞性，对应Q4均价1919元/吨，环比下降166元/吨，主要因为1）Q3雨季致使H2民用端产品价格有所承压，2）类似于2019Q4，2020Q4公司低货值材料占比有所上升。2020年，由于部分运输费用重新归为生产成本，公司外加剂吨成本上升140元/吨左右至1325元/吨，使得吨毛利下降230元/吨至778元/吨