浙商证券：粤高速A2020年报点评：70%分红比例延续，静待业绩回归

粤高速A(000429)疫情免费通行影响路费收入，但期间运营支出资本化压缩成本一方面，受上半年疫情期间高速免费通行政策影响，公司2020年实现通行费收入36.66亿元，同比下降24.46%，带动营业总收入同比下降24.18%至37.90亿元。另一方面，公司根据政府相关文件，将2月1日-5月5日疫情防控期间的相关运营支出计入收费公路特许经营权账面价值，并于2020年5月起在剩余经营期限按车流量法计提摊销，带动营业成本同比下降13.63%至16.62亿元。我们根据收费公路特许经营权账面价值本期增加额测算，对营业成本节省金额或在2.9亿元左右。根据审计报告，本项运营支出资本化处理合计影响全年净利润2.21亿元。此外叠加参股路产同受疫情影响，投资收益同比减少0.43亿元至1.71亿元，最终实现归母净利润8.68亿元，同比下降40.93%。并表广惠高速对冲广佛高速到期风险公司以24.93亿元收购广惠高速21%股权，收购后对广惠高速持股比例51%，实现控股并表。从经营持续性角度看，公司旗下广佛高速将于2021年底收费期结束，广惠高速收费期截止至2029年，将填补广佛高速到期的利润影响，对冲到期风险