华金证券：中国人寿（601628）-寿险业务层面基本稳定、人力质量是关键

中国人寿(601628)投资要点事件：公司发布2020年报，全年营收8249.61亿、同比+10.71%，归母净利润502.68亿、同比-13.76%；其中Q4营收同比+10.11%，归母净利润同比+445.30%。因会计估计变更增提385.43亿准备金（寿险329.70亿、长期健康险55.73亿），相应减少税前利润（2019年为24.02亿）。寿险“量”“价”平稳，代理人改革方向仍是关注重点【整体】全年NBV同比-0.55%（前三季度同比+2.7%），FYP同比+6.98%、NBVM同比-2.28pct至30.10%。全年表现基本稳定，起量的基础上价值牺牲较小。【渠道】个险NBV占比98.79%（同比+1.73pct）、FYP占比61.75%（同比-0.79pct）、NBVM同比-1.50pct至47.90%。个险渠道销售总人力持续下滑至137.8万人（Q3/Q2末分别为158.1/169万人），其中营销/收展队伍占比61%/39%。受疫情影响，个险板块业务品质受损，十年期以上期缴新单同比-2.2%。【银保】得益于渠道改革顺利推行，期缴新单的累积成效显现，续期保费同比+100.62%