光大证券：上汽集团（600104）-2020年年报点评：4Q20业绩暂时承压，2021年开启智能电动新品周期

上汽集团(600104)事件：公司发布2020年年报，2020年实现营业收入7421.3亿元（同比-12.0%），归母净利润204.3亿元（同比-20.2%），归母扣非净利润177.4亿元（同比-17.8%）。同时公司公布分红预案，拟派发现金红利71.8亿元（占2020年归母净利润的35.13%，考虑2020年公司回购20.4亿元后，分红率为45.11%）。点评：2020年集团销量下滑幅度高于行业水平，收入规模走弱：受疫情影响，2020年公司销量同比下滑10.2%至560万辆，下滑幅度高于乘用车整体水平，致使全年营业收入同比下滑12%。4Q20随着销量环比改善（公司Q4销量环比+14.2%），收入环比增长13.3%至2434.7亿元。合资公司业绩承压拖累公司全年业绩：公司2020年归母净利润同比减少51.7亿元，其中长期股权投资收益同比减少87亿元（同比-37.8%），是公司业绩承压的最大因素。具体看，上汽大众2020年净利润同比下滑22.7%，净利率8.9%（同比+0.4pct），投资收益贡献同比减少约22.7亿元；上汽通用2020年净利润同比下滑62.6%，净利率2.3%（同比-3