信达证券：新华保险（601336）-NBV降幅收窄，期待人力质态提升

新华保险(601336)事件：新华保险公布2020年年报，实现营业收入2038.6亿元，同比+18.5%，实现归母净利润142.9亿元，同比-1.8%，扣非后净利润143.6亿元，同比+12.5%。加权平均每股收益4.58元，同比-1.9%。加权平均净资产收益率15.36%，同比-4.05pct。点评：2020净利润同比-1.8%。新华保险2020实现营业收入2038.6亿元，同比+18.5%，实现归母净利润142.9亿元，同比-1.8%，主要因为佣金手续费支出税前扣除比例政策导致去年同期基数较高以及准备金计提增加116.44亿元导致税前利润下降。NBV降幅收窄，营运偏差增长超预期。全年NBV同比-6.1%（1H20YoY-11.4%），降幅收窄，主要因NBVM拖累，同时也考虑了风险贴现率假设下调50bp的影响，1）银保趸交拉动新单保费大增YoY+44.1%至465.5亿元，2）银保渠道低margin导致NBVM-10.6ppts至19.7%，但较中期的15.3%有所回升，主要因为下半年高margin健康险业务占长险首年保费的占比较1H20提升8.4ppts至33.5%。内含价值240