华金证券：新华保险（601336）-寿险规模先行、价值增长压力开始凸显

新华保险(601336)事件：公司发布2020年报，全年营收2065.38亿、同比+18.32%，归母净利润142.94亿、同比-1.82%；其中Q4营收同比-11.88%、归母净利润同比+104.95%。公司2020年因会计估计变更增提责任准备金，减少相应利润116.44亿，同比+86.33%。寿险已“上量”，“价增”或是后续重点：【整体】NBV同比-6.10%（H220+1.85%）、FYP同比+44.06%（H220-25.62%）、NBVM同比-10.60pct至19.68%（H220同比+8.57pct至31.77%）；其中个险/银保FYP同比+7.09%/+125.42%。规模先行、价值跟进在H220执行较好。【银保】公司在2020年重启银保趸交，全年贡献176.3亿、同比+188%。银保贡献保费同比+5.15pct至24.91%，但NBV贡献仅同比+0.57pct至3.55%。【个险】期末代理人规模同比+19.53%至60.6万人，人均产能同比-22.73%。个险首年期缴同比略增0.51%，长险十年期以上首年期缴同比-10.39%。【险种结构】总量保费结构保持稳定，但新单