天风证券：金山办公（688111）-业绩高速增长，现金流和合同负债超预期

金山办公(688111)事件公司发布2020年年报，实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%，归母净利润为8.78亿元，同比增长119.22%。信创红利进一步释放，授权业务高速增长受信创推动影响，公司授权业务高速增长，在20年实现营业收入8.03亿元，同比增长61.90%。公司和相关部门合理更新UOF标准，并加大OFD标准的开放及推广力度，引领未来国内办公软件标准，携手国内主流芯片、操作系统等软硬件厂商，加强兼容适配，大力发力国内政企业务。我们预计随着未来信创节奏的加快，公司授权业务将持续高速增长。月活人数稳定增长，付费用户持续上升受疫情推动以及公司协同战略的促进，公司订阅业务高速增长，在20年实现办公服务订阅业务11.09亿，较上年度增长63.18%。截至2020年12月31日，公司主要产品（不含金山文档）MAU已达到4.74亿，同比增长15.33%，环比增长3.72%，累计年度付费个人会员数1962万，同比增长63.23%，与H1披露数据1681万相比，环比增长16.72%。我们认为公司现阶段战略目标为付费用户转化，持续看好公司协作战略加速付费用户渗透率的提升。规模效应体现