交银国际证券：钧达股份（002865）-业绩短期承压，海外贸易壁垒抬升；下调目标价

钧达股份(002865) 业绩短期承压，发出商品/合同负债大增支撑后续收入：公司1H26收入31.8亿元，同比-13%，亏损2.53亿元，同比收窄4%，其中，2Q26收入14.9亿元，同/环比分别降17%/12%，亏损2.67亿元，同比扩大69%，环比转亏。受光伏电池片出口退税自4月1日起取消前的抢出口影响，部分需求提前释放，2Q26电池片价格大幅回落，致公司毛利率环比大幅下降16.8个百分点至-3.3%。2Q销售/管理/研发/财务费用同比-11%/-17%/+11%/+74%，财务费用大增主因汇兑损失增加；计提0.63亿元资产减值（主要为存货减值），同/环比+158%/+191%。1H26境内/外收入19.0/12.8亿元，同比+8%/-33%，境外占比同比下降11.7ppts至40.2%，境内/外毛利率4.2%/7.9%，同比提高5.0/3.4ppts。期末发出商品/合同负债达4.2/4.2亿元，同比大增162%/291%，或预示3Q收入有望明显回升。 海外贸易壁垒逐步提高：作为电池片的最大海外市场之一，印度ALMM电池片清单强制要求并网项目使用清单中的本土电池片，于6月1日生效，