东吴证券：金山办公（688111）-2020年年报点评：付费渗透率稳步提升，业绩高增长有望延续

金山办公(688111)事件：公司2020年实现营收22.61亿元，同比增长43.14%，归母净利润为8.78亿元，同比增长119.22%，扣非净利润6.12亿元，同比增长94.59%，符合市场预期。订阅和授权业务高增长，订阅业务营收占比近半：分业务看，办公软件授权业务营收8.03亿，同比增长61.90%，营收占比35.51%，实现大幅增长主要系为政企用户提供优质的云办公、云协作应用服务，推动用户从桌面端及移动端使用向云端和协作应用转化，提升政企用户渗透率。办公服务订阅业务营收11.09亿，同比增长63.18%，营收占比49.04%（2019年43.02%），主要来源于个人客户订阅业务的增长，2020年个人客户订阅业务同比增长64.1%。随着移动办公及云协作办公深入改变用户使用习惯，公司积极开辟了多元化售卖渠道，推动个人服务订阅业务收入高速增长。同时企业级“云化”需求增加也推动WPS+等面向中小客户群体的云办公产品业务发展迅速。互联网广告推广业务营收3.49亿，同比减少13.61%，营收占比15.44%，主要系为优化用户在云办公、云协作场景下的使用体验，主动缩减了传统互联网广告的投放规