浙商证券：志邦家居年报点评：大宗+衣柜发力，持续看好21年增长动能

志邦家居(603801)报告导读志邦家居发布2020年度报告：20A实现收入38.40亿元（+29.65%），归母净利3.95亿（+20.04%），扣非归母净利3.59亿（+25.77%）；其中20Q4实现收入14.68亿（+46.21%），归母净利1.98亿（+104.93%），主要系20Q3的2000万+政府补贴于Q4到账。整体来看在19Q4高基数背景下仍实现了高速增长。20年公司超额完成股权激励目标（净利3.38亿），剔除股权激励费用影响（2824万）估计归母净利增速超过26%。同时公司宣布股利分配方案，每10股派息8元（税前），每10股转赠4股。投资要点大宗+衣柜贡献20年主要增量，经销渠道逆势实现双位数增长分品类来看：定制厨柜实现收入24.99亿元（+18.02%），毛利率为41.8%（-0.59%）；定制衣柜实现收入11.41亿元（+55.34%）、占收入比重上升至30.98%，毛利率为33.4%（+1.8pct）；木门业务0.43亿（+57%），毛利率为15.98%，处于培育阶段。分渠道来看：经销渠道收入21.25亿（+10.8%）、占比57.7%；大宗渠道实现收入11.