太平洋证券：志邦家居（603801）-Q4继续高速成长，21年业绩弹性巨大，上调目标价至75元

志邦家居(603801)事件：志邦家居发布2020年业绩快报，2020年公司实现营业收入38.40亿元，同比+29.65%；归母净利润3.95亿元，同比+20%；扣非后归母净利润3.62亿元，同比+27%。其中，Q4单季度营业收入为14.68亿元，同比+46.2%；归母净利润为1.97亿元，同比+105%；扣非后归母净利润为1.76亿元，同比+114%，合同负债同比增长26%至4.66亿。点评：分品类看，公司定制厨柜业务的收入24.99亿元，占主营业务收入比重67.84%，同比增长18.02%；定制衣柜业务的收入11.41亿元，占主营业务收入占比提升至30.98%，同比增长55.34%。木门业务收入同比增长57%至4337万元。公司自2015年起从厨柜业务向衣柜业务拓展，衣柜业务增速显著，成为新的业绩贡献增长点。公司逐步完善全屋定制家居品类，多元产品品类共享渠道资源，定制厨柜、定制衣柜、木门墙板等品类协同效应逐渐显现。。分渠道看，公司经销业务渠道收入21.25亿元，占主营业务收入比重57.7%，同比增长10.8%，公司大宗业务渠道收入11.75亿元，占主营业务收入比重31.9%，同比增